欧菲光苹果依赖症何时休?价格战拖累盈利 存货应收压顶

来源:每日财报评论

原标题:“价格战”拖累盈利 存货应收压顶,欧菲光“苹果依赖症”何时休? 

2017年时,参股 欧菲光 (002456)的机构投资家数超过530家,然而到今年三季度,参股机构投资者仅剩15家。机构“大逃亡”之下,截至12月22日收盘,其股价年内下跌8.61%,而同期上证指数上涨10.05%。

作为A股4年十倍大牛股的代表,2010上市以来,欧菲光营收从6亿元猛增68倍,最高市值曾超700亿,风头盖过 立讯精密 、 蓝思科技 等一众同行。现在为什么不“香”了呢?

净利大增恐难持续,存货与应收继续压顶

三季报显示,欧菲光实现营收370.59亿元,同比下降2.20%;实现净利润为7.39亿元,同比增长309.21%。欧菲光解释称,公司镜头业务发展顺利,3D模组业务持续增长,摄像头模组出货量大幅提升。

需要注意的是,上半年在疫情之下,人们受困家中,线上消遣、网课等需求激增,平板电脑及手机等3C电子产品出货量提高,欧菲光产品销量增长,从而推动业绩上行。但考虑到疫情为突发事件,欧菲光净利润大增恐难具备可持续性。

经《每日财报》计算,欧菲光同期盈利净利润率为2.23%,该数值在行业中处于低位,说明公司营收在转化为净利润时,损耗非常大。欧菲光三季报营业成本高达311.12亿元,数额几乎赶上营收。

与此同时,欧菲光存货与应收账款持续高企,两张“巨口”鲸吞着公司的净利润。2018年至2020年前三季度,欧菲光存货分别为163.3亿元、72.69亿元、62.54亿元。同期,欧菲光应收账款分别为79.23亿元,99.67亿元,91.10亿元。

对于巨额的存货与应收账款,欧菲光表示已经采取风险防范措施,不断加强存货的管理与应收账款风险管控,其中存货周转天数已减少16天。《每日财报》就相关问题递送求证函,截止发稿时间,暂未收到相关的回复。

要知道,在存货与应收账款的管控上,欧菲光就吃过一次大亏。2019年4月26日,欧菲光披露年度业绩快报修正公告,将2018年年报提到的归母净利润18.39亿调整为-5.19亿元,将同比增长123.64%调整为同比下降163.10%。消息一出,欧菲光股价即一字跌停。

对于此次“业绩大变脸”,欧菲光提及最多的是公司与子公司的存货与应收账款,两项分别计提资产减值15.59亿元和1.88亿元,占本次计提金额的95%。

成败“价格战”,产能扩张消化存疑?

欧菲光成立于2001年03月12日,公司全称为欧菲科技股份有限公司。2010年登陆A股时估值尚不足22亿元。直到iPhone掀起的触摸屏热潮席卷全球,瞄准时机切入该赛道的欧菲光才迎来了自己的“高光时刻”。

2012-2014年其营收复合增速达123%,市值快速突破200亿元,成为了A股4年十倍大牛股的代表。其触摸屏挑起大梁,出货量稳居全球首位。

不过好景不长,2015年外挂式触摸屏淘汰,欧菲光上市后首次营收净利双跌。此时,其2012年布局的手机摄像头模组业务快速崛起,2016年出货量全球第一,让欧菲光摇身一变为光学领域巨头。

同时,2014年布局的指纹识别模组等传感器类产品也在2016四季度出货量冲到全球首位。

出货量扶摇直上背后,是欧菲光的杀手锏——价格战。2014年,欧菲光高级副总裁蔡高校在接受台媒专访时,将“价格战”表述为:“能提供好的产品、还能持续降价,仍然维持获利,这个就是所谓的竞争力。”

迎着智能手机零部件不断迭代的风口,欧菲光每进入一片新领域,都像一只巨大的鲶鱼,不仅抢占了市场份额,还蚕食了本就微薄的毛利。为此,业内人士将其称为“价格杀手”。

“价格战”是一把双刃剑,虽然使欧菲光的市场规模得以扩大,但其毛利却持续较低,上市十年,净利润最高也不足8.5亿元。而由于电子产品更新迭代较快,一旦经营不利,产生存货或转型不及时,将快速面临亏损风险。

2018年曝出的巨亏也验证了这一点,为此欧菲光迫切需要外部资金注入以维持产品线升级。2020年6月份,欧菲光发布定增预案,募资68亿元扩产光电产能.其中“高像素光学镜头”和“高像素微型摄像头模组”预计分别投入24亿元、16亿元。

今年9月24日,欧菲光拟非公开发行A股股票8.08亿股,募集资金67.58亿元,将主要投入于高像素光学镜头建设项目、3D光学深度传感器建设项目、高像素微型摄像头模组建设项目。

扩产升级背后是因为目前能提供7P手机镜头的只有大立光、舜宇光学与玉晶光,在主流厂商出货产品以6P镜头为主的背景下,欧菲光主要出产4P、5P镜头,导致光学镜头业务规模及毛利都落后同行。

来源:亿欧网

值得注意的是,欧菲光所募投的项目,主要还是针对智能手机市场。在全球手机市场出货量下降的背景下,欧菲光消化所扩张产能的能力存疑。

中国信通院数据显示,1-11月中国手机市场总体出货量累计2.81亿部,同比下降21.5%。Gartner数据显示,2020年Q3全球智能手机出货3.66亿部,同比下滑5.7%。

大客户营占比持续提高,“苹果依赖症”何时休?

今年9月1日,有消息传闻“苹果将欧菲光剔除供应链名单,iPad触控订单全数回归台厂”,一言对欧菲光股价造成巨大冲击。

当日早盘,欧菲光股价一字跌停,市值蒸发近50亿元。午时,欧菲光紧急澄清报道,称被美国大客户剔除供应链为不实传闻,当日股价以下跌6.61%收盘。

无独有偶,近期又有传言称欧菲光将被苹果剔除供应链。今年12月初,韩媒THE ELEC称欧菲光已被苹果移出相机模块供应链,其只能为老款iPhone提供摄像头模组,而无法参与新款iPhone组件供应。欧菲光再次回应为不实消息。

上述传闻都显露出一个问题,那就是欧菲光对大客户存在严重的依赖性。 同花顺 数据显示,2017年至2019年,欧菲光前5大客户贡献营收占比分别为70.40%、81.93%、83.61%。

其中,第一大客户贡献营收占比分别为23.22%、28.24%、31.16%。虽然第一大客户未道出姓名,但从市场表现上看,可推测出是苹果公司。

对比光学光电领域另一龙头企业,舜宇光电就不甘心依赖单一客户,其前5大客户销售占比始终维持在70%以下。依靠大客户固然带来安全感,但过于依赖也会带来枷锁。

在存货与应收账款的压力下,欧菲光如何降低负债及摆脱“苹果依赖症”,给投资者一个满意的答卷呢?《每日财报》将持续关注。

责任编辑:陈悠然 SF104

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注